Uncommon Finance ¿Qué está pasando?

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Las letras del Tesoro de EEUU roza el 0% de interés.

Por primera vez desde que la pandemia provocó conmociones en el sistema financiero hace casi un año, las subastas de letras del Tesoro están programadas para generar rendimientos del 0%. Esa es la tasa más baja que el gobierno de los EE. UU está dispuesto a aceptar en ventas de valores con vencimiento dentro de un año.

El desequilibrio entre la oferta y la demanda combinado con el compromiso de la Reserva Federal de mantener su tasa de tipos cercanos a cero hasta que la economía se recupere de la pandemia, hace que sea probable que las subastas al 0% se conviertan en la norma.

Como podemos ver en el gráfico el rendimiento de la deuda a menos de un año del gobierno de EEUU vuelve a rondar el cero %, cosa que ya ocurriera entre los años 2011 y 2015. En el año 2016 comenzó una subida en el rendimiento de este tipo de deuda hasta rozar en 2019 el 2,5 %.

Fuente: Bloomberg.com

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Los bancos se ponen las pilas

La crisis del covid está poniendo contra las cuerdas a las entidades financieras, en el último año han tenido que dotar miles de millones en provisiones de cara a los impagos que se vienen encima. Se espera que en este año aumenten los impagos de los préstamos al consumo, personales y por último de hipotecas.

Por ello los bancos del futuro no pueden operar con la estructura de costes actual y seguir siendo competitivos, tienen que ir ajustando los mismos, como vemos que ya está ocurriendo en el caso de cierre de oficinas y reducción de cajeros automáticos. Según un reciente informe de BCE los costes operativos de los mejores bancos (más eficientes) son ya un 40% más bajos que los del banco tradicional y tienen aproximadamente un 50% menos de empleados. Estos bancos realizan más ventas y de mayor volumen, y lo hacen con sucursales menos centradas en las transacciones. Además, los mejores bancos tienen call centers más eficientes, con trabajadores que atienden, de media, un 10% más de llamadas entrantes que los del banco tradicional.

Fuente: Boston Consulting Group

Se está minusvalorando el daño que provocaría un periodo de alta inflación

La economía China parece actuar por otros derroteros de lo que lo está haciendo la economía americana. Mientras que esta primera se recuperó sin demasiadas dificultades de la caída de producción provocada por la pandemia, la segunda sólo ha salido de ella ayudada por la inundación de liquidez emitida por la FED. Ray Dalio comentaba al respecto que ésto era síntoma claro del cambio en el mando de la economía mundial que se está produciendo en la actualidad.

En el gráfico se comparan las ofertas monetarias lanzadas por China y EEUU. Como podemos observar la M2 (oferta monetaria) de ambos han recorrido caminos divergentes. Mientras China ha mantenido una política monetaria mantenida tirando para menguante en estos últimos tiempos, EEUU ha emitido una barbaridad de dinero.

Esto tiene otra lectura negativa para EEUU, la posible aparición de episodios de fuerte inflación surgida a causa de la enorme liquidez metida en el sistema con tipos de interés a la baja. Lo que posiblemente favorecería el esperado “rally” de las materias primas.

Fuente del gráfico: Zerohedge.com

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Índice de empresas tecnológicas sin beneficios

En la imagen podemos ver el Goldman Sachs non profitable index”, que como su nombre indica se compone de las empresas del sector tecnológicas que cotizan en bolsa en Estados Unidos y que no tienen beneficios. No sabemos cómo asignan el peso a cada empresa, aunque si sabemos que ninguna tiene un peso superior al 4,65%, con lo que el índice se supone que no está muy concentrado.

Es impresionante cómo han subido su rentabilidad desde que comenzó la pandemia hace un año. Esto nos lleva de nuevo a la pregunta evidente: ¿es esto un burbujón? y a la que no es tan eviente ¿es el beneficio de uno o varios años una variable válida para valorar estos nuevos modelos de negocio? La realidad es que no podemos afirmar una cosa o la otra con seguridad, porque lo que está claro es que hemos entrado en una economía nueva.

En la entrada ¿Burbuja + nuevo paradigma?: veiamos que mirando el ratio precio/ingresos todas las empresas, independientemente de su tamaño, están en máximos históricos habiendo superado lo sucedido en el año 2000, pero no obstante nuestra manera de interpretar puede haberse quedado obsoleta porque las métricas tradicionales no nos sirven debido a que los modelos económicos han cambiado, ya que tras una fase como esta vienen cambios paradigmaticos que provocan que ciertas cosas sean diferentes y otras sigan igual.

El problema es que ahora mismo no sabemos cuáles están en la primera categoría y cuáles en la segunda.

Algo extraordinario está sucediendo y el tiempo nos dirá cómo interpretarlo.

Fuente imagen: Bianco Research

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A la burbuja tecnológica es posible que todavía le reste tiempo de gestación

Llevamos años hablando de la burbuja tecnológicas y de su posible explosión sin que por ahora haya ocurrido nada al respecto. Sesudos analísticas nos dicen que los precios de las acciones del Nasdaq son insostenibles a largo plazo y que más pronto que tarde terminarán derrumbándose. Esto puede ser cierto, pero se desconoce cuándo y como se producirá tan cacareado acontecimiento. Las burbujas estallan cuando no se las espera de ahí la conmoción que producen.

En el gráfico se muestran los paralelismos del Nasdaq en la crisis puntocom y en la actualidad, de donde se pudiera desprender que a esta posible burbuja todavía le queda tiempo de gestación, ¿cuándo?; nadie lo sabe y si alguien dice saberlo miente descaradamente.

Fuente del gráfico: @LizAnnSonders

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Las small caps toman la delantera

Históricamente las small caps, las compañías de pequeña capitalización, han generado una rentabilidad superior a las empresas de gran capitalización, a cambio de también tener una volatilidad superior. En los últimos años, con el auge de las empresas tecnológicas liderando las principales bolsas, sobre todo en el caso del S&P 500, esta máxima no se estaba cumpliendo y las grandes compañías batían a las pequeñas.

Sin embargo, a raíz del covid estamos viendo el buen comportamiento de las small caps, en este caso las empresas que forman parte del Russell 2000, que desde los mínimos de marzo se han disparado, lo mismo ocurre con las small caps patrias que cotizan en el BME Growth.

Y como ya veíamos la semana pasada, las empresas europeas de este tipo son las que se esperan que generen mejores rendimientos en los próximo 5 años, junto con emergentes, por encima de las acciones americanas.

Fuente: The Irrelevant Investor

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