Uncommon Finance ¿Qué está pasando?

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Mantener la amplitud de miras es fundamental en el mundo de la inversión

por Daniel Tamayo

Cuando uno se haya metido en el fragor de la batalla es difícil discernir qué es lo que está pasando en realidad. Estás tan metido en faena que sólo eres capaz de fijarte en la visión parcial que tienes antes tus ojos. Ante lo cual sólo te queda pararte, reflexionar e intentar cambiar de enfoque intentando ampliar lo máximo posible el enfoque a tomar.

Lo anterior suele suceder con frecuencia en el mundo de los mercados, cuando uno ataca el corto plazo sucede que si el mercado baja y tienes una posición compradora sólo te fijas en los números rojos que tienes ante ti. Hay que alejarse un poco para poder precisar otros detalles que antes te pasaron inadvertidos.

En el gráfico tenemos el rendimiento del SP 500 en lo que llevamos de año. Estas caídas del mercado que estamos teniendo no son más, al menos por ahora, que simples correcciones en la tendencia alcista que hemos retomado tras el crack de marzo. De hecho ésta sería la segunda corrección del mercado desde aquella fatídica fecha.

Fuente: zerohedge.com

#Mercados financieros

Este año sólo se salva China

por David Barros

Parece que al final la caída de la economía a nivel mundial no será tan fuerte como se esperaba, pero a cambio la recuperación tampoco será tan rápida como indicaban las previsiones al inicio de la pandemia. Nos podemos despedir de la famosa recuperación en V, no va a llegar, y menos a España.

A nivel mundial, se espera que la economía se contraiga un 4,5% en 2020 (frente al 6% que se estimaba en junio) con grandes diferencias por geografías. Mientras que para EEUU se estima una caída del 3,8%, la zona Euro y Reino Unido caerán más de un 8%. Sólo China se libra de esta crisis y todo indica que cerrará el año con un leve crecimiento respecto a 2019. Como ya habíamos adelantado en otros post, la recuperación es desigual y los países emergentes son los que más están sufriendo esta crisis del covid (link), Sudáfrica, Mexico e India verán cómo su PIB se contrae más del 10%.

Con este panorama se tendrán que mantener las ayudas el mayor tiempo posible, al menos durante 2021. Ni los bancos centrales ni los diferentes gobiernos están en disposición de retirar los estímulos, todo un reto por delante: apoyar a las familias y a las empresas sin crear empresas zombies (link) y sin que se dispare (todavía más) la deuda soberana. Casi nada.

Fuente: Bloomberg y OCDE

#Macroeconomía

El impacto del covid en el sector inmobiliario

por David Barros

Las medidas de distanciamiento social puestas en marcha durante la pandemia y que continuaremos viviendo durante los próximos meses han provocado grandes cambios en nuestras vidas, a nivel personal y profesional. Algunos de estos cambios se revertirán con el tiempo, pero otros permanecerán.

Es el caso de la forma de trabajar, parece que el teletrabajo cada vez irá cogiendo más relevancia. En Europa sólo cerca de 2/3 de los empleados han vuelto a la oficina y en el caso del Reino Unido no llega al 40% de los mismos. Esto está afectando directamente al sector inmobiliario y a las valoraciones de los activos del sector, su evolución dependerá de si realmente la forma de trabajar en la “nueva normalidad” se alarga en el tiempo. A su vez, dentro del sector, el impacto variará en función del tipo de inmueble: residenciales (variará mucho en función de cada ciudad) y comerciales. A su vez, dentro de los inmuebles comerciales, como podemos ver en la imagen se puede diferenciar el impacto entre activos industriales, locales comerciales y oficinas, dónde estas últimas son las que más podrían caer los precios precisamente si cambia la forma de trabajar de los perfiles más cualificados (aquellos que solían trabajar en las oficinas del centro de las ciudades y que son los que pueden permitirse desarrollar su actividad en remoto).

Fuente: Fathom Research

#Europa

#Microeconomía

#Sectores

La dificultad de valorar de manera correcta las empresas de hoy en día

por Daniel Tamayo

Hemos comentado en varias ocasiones la dificultad que encuentra el inversor actual para valorar correctamente las diferentes empresas que cotizan en los mercados financieros. Esto es debido a los elementos que son difíciles de cuantificar que pueblan en la actualidad los activos de las empresas.

En el siguiente gráfico podemos observar que el 84 % de los bienes de las empresas que conforman el SP 500 son intangibles. Tal y como lo oyen, la mayoría de los activos de estas empresas lo forman bienes intangibles que según su definición son los que no se perciben con los sentidos ni ocupan espacio físico; como pueden ser la propiedad intelectual, marcas, dominios de internet, la posesión de datos de interés y un largo etcétera.

Si observamos la evolución a lo largo del tiempo de este tipo de bienes, observamos que en el 1975 representaban solamente un 17 %. En 1995 ya suponían el 68 %, para pasar al 80 % en 2005.

Fuente: zerohedge.com vía Bank of America.

#Mercados financieros

#Microeconomía

Un poco de contexto a la realidad de nuestra economía

por Jorge Segura

Conviene poner en contexto el momento que vivimos, y el que comienza ahora, para ello nada mejor que tener un cuadro comparativo con el resto de economías para ver dónde nos encontramos.

Lo que se nos viene encima es muy duro. La crisis solo ha comenzado, es y va a ser muy desigual porque habrá sectores y profesiones (y nuevas profesiones) que irán muy bien o mejor, pero otros lo van a pasar muy mal.

El problema es que hay sectores enteros, muy importantes para la economía española (turismo, ocio, consumo interno), que están completamente hundidos.

España ha experimentado la mayor debacle económica mundial, solo superado por Peru. En el segundo trimestre el PIB cayó un 22,1% en relación al mismo trimestre del año pasado.

Fuente imagen: Ourworldindata

#Microeconomía

#Sectores

Las empresas con dividendo pierden fuelle

por David Barros

Debido al mejor comportamiento de las empresas tecnológicas en los últimos meses, se ha producido un aumento significativo del peso de las compañías que no pagan dividendos en el S&P 500. Ahora mismo se encuentra en el nivel más alto desde principios de la década de 2000.

Mientras que muchos inversores están tratando de sustituir la rentabilidad ridícula que ofrece hoy en día la renta fija por acciones con dividendo, dentro de los índices ponderados por capitalización (los más comunes como el MSCI World o el S&P 500) las empresas que no pagan dividendos cada vez tienen más peso, tal y como vemos en la imagen.

Si estos sigue así, la rentabilidad actual de los dividendos de las empresas americanas se alejaría cada vez más de su histórico del 2% (ahora está en 1,70%). A pesar de esta situación, de las empresas que reparten dividendo, la mayoría ofrecen una rentabilidad superior al bono americano a 10 años.

Fuente: Wisdom Tree y Goldman Sachs

#Mercados financieros