Uncommon Finance ¿Qué está pasando?

La inversión “value” no se ha comportado tan mal en los dos siglos precedentes

Mucho se está hablando del mal comportamiento de la inversión en valor. Gran cantidad de inversores depositaron sus esperanzas económicas en fondos de este tipo al albur de la moda que arrastraba este tipo de inversión. ¿Quién no ha oído hablar de Warren Buffett y todos sus imitadores?.

Resulta sorprendente saber que nunca en los dos siglos anteriores la inversión “value” ha tenido un drawdown (máxima caída) peor que en la actualidad, en el 2020 este está siendo del -64 %. Sólo en 1904 este tipo de inversión se acercó a tales cifras con unas perdidas del 59 % de perdidas.

A los inversores que apostaron por este tipo de inversión les queda el consuelo de que siempre se han superado estas contrariedades dando interesantes rendimientos. ¿Será esta vez diferente?.

Fuente: Financial Times.

Gran apetito por las acciones americanas

El dinero no para de entrar en el S&P 500, en este caso por parte de los inversores no americanos y los flujos netos de los últimos 12 meses se sitúan en 200.000 millones de dólares.

La cifra en sí no nos dice nada, lo interesante es que al ponerla en contexto nos encontramos cerca de los niveles máximos de los últimos 40 años, y que en los períodos anteriores en los que se alcanzaron cifras similares fue meses antes de la burbuja puntocom y las crisis financiera de 2008. Si bien es verdad que la capitalización de la bolsa americana ha aumentado sustancialmente desde entonces y el importe de los flujos hoy en día no representan más del 0,5% de dicha capitalización.

Fuente: Sentimentrader

Los pequeños negocios en EEUU lo están pasando crudo

Esta pandemia parece estar acabando la tarea emprendida por la globalización. Los comercios pequeños son cada vez más difícil de mantener. Todo tiende a ser más grande y si es posible, digital.

En el gráfico se muestra la terrible destrucción de pequeños comercios en EEUU desde enero. Como podemos comprobar existen un 25% menos de pequeños negocios hoy que a principios de año. En abril se dio el mínimo en este gráfico con una caída del 45 %, se dice pronto en abril existían casi la mitad menos de pequeños negocios que los que había en enero. Desde ese punto hubo una recuperación con la apertura de nuevos negocios, pero en la actualidad esta tendencia parece haberse agotado.

Fuente: @LizAnnSonders.

Una de las grandes distorsiones de las inyecciones de liquidez

El mercado de opciones en Estados Unidos es más grande que el de bonos corportativos y a este paso lo será sobre el mercado de deuda pública (bonos), solo superado por el propio mercado de acciones.

Es tremendo porque nos está diciendo que poco a poco el mercado de derivados es casi tan grande como el propio mercado del que deriva.

Este problema viene provocado, en gran medida, por las inyecciones del liquidez de la FED, el banco central de USA. A continuación las cantidades desde 2002 y los crecimientos:

Vemos que ya nunca han podido echarse atrás, recuperar el dinero inyectado. Un 880% de crecimiento en 18 años es, grosso modo, un 40% de mayor inyección de dinero cada año dutante dos décadas. Una barbaridad.

Hemos hablado muchas veces del callejón sin salida que ha provocado esto y cómo es muy improbable que suban los tipos de interés en los prózimos años porque, muchos países entrarían en quiebra. Incluído España. En esta imagen vemos otro de los efectos adversos de la inyección de esta liquidez, que es el crecimiento explosivo del merccado de derivados.

La explicación es sencilla; debido a la inyección de dinero via compra de deuda pública, las rentabilidades de esta última han caido a cero, dejando solo la renta variable como único activo rentablea largo plazo. Como el dinero está prestado a tipos casi cero, los operadores se pueden apalancar para sacar más rentabilidad a la renta variable, y las opciones son el activo idóneo para ello porque acotan muchísimo el riesgo de apalancamiento.

No es de extrañar que los hedge funds estén en niveles record de apalancamiento (link).

Fuente imágenes: @vol_christopher y @vol_christopher

¿Cómo se comportó el oro en las anteriores elecciones americanas?

En estos momentos de incertidumbre hay una serie de cuestiones que hacen dudar al mercado. Nos encontramos en medio de la maraña que está suponiendo esta pandemia, que empezó siendo un problema con tintes pasajeros y que amenaza con perpetuarse. El mercado también tiene un ojo puesto en las próximas elecciones americanas lo que hace que éste sea un entorno de alta volatilidad y de bandazos. Y ya se sabe, cuando aumenta el temor uno de los grandes beneficiarios es el oro.

En el gráfico se muestra la cotización del oro (dólar por onza) en las anteriores cuatro elecciones (marcadas con una línea verde vertical). Como podemos apreciar sólo después de una de estas elecciones se dio un mercado bajista en el oro, fue la elección de Barack Obama en el año 2012. Tras las otras tres elecciones, años 2004, 2008 y 2016, se observó un mercado alcista bastante marcado.

Fuente: seekingalpha.com (vía Bloomberg).

Los hedge funds más apalancados que nunca

Los hedge funds se han vuelto mucho más agresivos durante los últimos meses, a medida que ha ido aumentando optimismo en los mercados financieros tras el crash de marz.

El apalancamiento (endeudamiento) en este tipo de fondos se ha disparado, quizás por los bajos tipos de interés y mayores facilidades de acceso al crédito ahora que a final de año. Me resulta especialmente llamativo el nivel de endeudamiento de este tipo de institucionales teniendo en cuenta los momentos de gran incertidumbre que estamos viviendo en este 2020. Es una posición muy agresiva.

Si se produjese otra corrección como la de marzo, el movimiento en las bolsas podría ser muy rápido y duro, dado el nivel de endeudamiento de los hedge funds. Otra opción que apuntan los analistas es que en este tramo final de 2020 este tipo de fondos estén arriesgando más con el objetivo de compensar las pérdidas acumuladas en lo que va de año.

Fuente: Macro Charts vía Topdown charts