Uncommon Finance ¿Qué está pasando?

Previsiones por tipo de activo

Como ya hemos comentado anteriores posts, realmente es difícil determinar si actualmente nos encontramos en una burbuja o en un nuevo paradigma, son diversos los factores a tener en cuenta. Las políticas monetarias expansivas de los bancos centrales, básicamente imprimiendo dinero, hace que cada vez más dinero se dirija a las acciones, y en muchos casos un dinero prestado, porque la financiación prácticamente es gratis.

Puede también que estemos viviendo una burbuja con las compañías tecnológicas americanas, pero nada que ver con la burbuja.com, ahora mismo las FAMNG a pesar de ser las mayores compañías del mundo tienen todavía la capacidad de crecer a doble dígito, algo realmente difícil cuando una empresa alcanza dicho tamaño.

En la imagen superior podemos ver las previsiones de rentabilidad-riesgo que hacen desde PineBridge para los próximos 5 años, tomando con fecha de referencia 31 de diciembre de 2020. Similar a las estimaciones realizadas por Vanguard y que comentábamos recientemente en Twitter, para la renta variable americana estiman en torno al 5% rentabilidad, muy inferior a la última década, debido a las altas valoraciones de las que parte, un poco más para el Nasdaq (que está copado por la FAMNG) si estamos dispuestos a asumir mayor volatilidad. Parece por tanto que las oportunidades se situarían en las small caps europeas y en los mercados emergentes: China (+9%), Latinoamérica (cerca del 10%) y países asiáticos en general (8%). Como ha ocurrido históricamente, invertir en emergentes siempre nos expone a una volatilidad mayor.

Fuente: PineBridge Investments

La especulación apalancada en el SP 500 se dispara

En el gráfico se muestra el devenir del SP 500 en contraposición al proceder del cambio en la deuda en margen a 9 meses.

Los observadores atentos al gráfico notarán dos detalles: primero, cuando la deuda de margen se ha disparado en el pasado como acaba de hacerlo en la actualidad, casi siempre coincide con un pico importante en el mercado de valores.

En segundo lugar, los mercados bajistas que siguieron a estos aumentos en la deuda de margen fueron impulsados ​​por un proceso de desapalancamiento natural que llevó el cambio de nueve meses a territorio negativo. En otras palabras, el boom siembra las semillas de su propia caída.

Fuente: thefelderreport.com

Korea toma la delantera en innovación

Según el nuevo informe Bloomberg Innovation Index Korea se sitúa como la economía mas innovadora, robando la corona a Alemania. Este índice analiza diferentes métricas que tienen en cuenta el gasto en I+D+I, la capacidad de fabricación y la empresas tecnológicas públicas.

La lucha contra el Covid-19 ha puesto en primer plano la innovación, desde los esfuerzos de los gobiernos para contener la pandemia hasta la infraestructura digital que ha permitido a las economías trabajar durante la misma (Zoom, Microsoft Teams, e-commerce, etc…), pasando por la carrera para desarrollar vacunas que puedan acabar con ella.

Interesante también como las dos mayores economías, Estados Unidos y China son responsables de gran parte de la innovación mundial, y también están enzarzados en una batalla sobre áreas clave de la política como los derechos de propiedad intelectual. La diferencia entre ambos países se ha ido reduciendo a lo largo de estos años, no es de extrañar con los esfuerzos que está haciendo China en inversión tecnológica y los avances de sus tech titans como Alibaba, Tencent, Baidu o Pinduoduo.

innovacion china eeuu

Fuente: Bloomberg

Con el transcurrir del tiempo el mercado se ha ido haciendo más caro

Como podemos observar en la tabla las valoraciones de las empresas que conforman los principales mercados han ido al alza con el transcurrir del tiempo. Medido lo anterior por el ratio Cape (también como PER de Shiller), que es un ratio de valoración bursátil que mide la relación entre el precio actual de un índice bursátil y el beneficio neto real medio de las empresas que lo conforman durante los últimos 10 años.

Hay razones por las que las valoraciones de las empresas cotizadas han tenido una tendencia al alza con el tiempo: tasas de interés en caída, el papel de la Reserva Federal, menores costos de inversión e inversores más profesionalizados. Pero ha tenido un papel preponderante la eclosión de las acciones tecnológicas y sus activos intangibles que han jugado un papel monopolizador. Las empresas de mayor crecimiento y menos intensivas en capital tienden a tener valoraciones más altas.

Debido al aumento de los activos intangibles, las ganancias son mucho menos relevantes hoy que en el pasado. Y las expectativas importan tanto o más que los números reales, especialmente en el corto y mediano plazo.

Fuente: awealthofcommonsense.com

¿Burbuja + nuevo paradigma?

En la imagen vemos el ratio de Precio/Ingresos de las empresas del S&P500 estadounidenses por deciles; el 10% de empresas más grandes, el 10% más pequeñas y la mediana (más común).

Nos llaman la atención dos cosas: (1) que se ha superado los niveles de la burbuja puntocom del 2000 y (2) que lo han hecho todos los deciles (pequeñas, grandes, mediana).

Estos son datos objetivos, el precio respecto a los ingresos en un mercado completo con un histórico y su relación con lo que ha pasado.

Ante esta situación tenemos dos opciones claras; (1) estamos en un burbujón de escándalo (“burbuja de todo” o “Everything Bubble” y sin precedentes en la historia financiera, (2) nuestra manera de interpretar se ha quedado obsoleta porque las métricas tradicionales no nos sirven debido a que los modelos económicos han cambiado.

Hay una tercera, que estamos en un burbujón pero además tenemos que interpretar de otra manera porque nos encontramos con un cambio de paradigma. Normalmente tras una fase como esta vienen cambios paradigmaticos, pero en el caso del ámbito financiero son ciclos que duran mucho tiempo y, podemos decir, que el análisis financiero de las empresas no ha variado desde los años 50 cuando salieron los grandes manuales de inversión.

Fuente imagen: https://www.hussmanfunds.com/comment/mc210201/

La fiesta de los “Reddit” pasa a la plata

El desmadre provocado por los usuarios del foro “Reddit” parece haber cambiado de destino centrándose hoy en le mercado de la plata. El mercado de opciones en el mercado de la plata, normalmente una zona tranquila en comparación con el oro o el petróleo, ha cobrado vida, agitado por la reciente revolución.

El volumen de opciones de compra y venta en Comex (principal bolsa de comercio de futuros de metales) comercializadas el lunes fue más de cuatro veces y media el promedio del año anterior.

También subió de forma desaforada el volumen de futuros de plata comercializados en Comex con 323.000 contratos, que es el dato más alto desde agosto subiendo más del 8%.

Del mismo modo, las opciones de iShares Silver Trust, el mayor vehículo negociado en bolsa para el mencionado metal, ha experimentado una actividad sin precedentes. La volatilidad implícita en las opciones a corto plazo que tiene el ETF se cuadruplica semana tras semana (lo que cree el mercado que puede moverse este ETF). El jueves, el volumen de opciones subió al máximo registrado.

Fuente: Bloomberg.