En este artículo vamos a analizar en detalle el fondo soberano noruego, también conocido como el fondo de pensiones de Noruega (en inglés, Government pension fund of Norway) que es el mayor fondo soberano del mundo, con un patrimonio bajo gestión en torno a 1 trillón de dólares.
Este tipo de fondos son vehículos de inversión nacionales, propiedad de los estados, quienes controlan una cartera compuesta por diferentes tipos de activos y que por lo general invierten de manera global. El capital de los mismos proviene normalmente de la exportación de materias primas (petróleo y gas), por lo que no es de extrañar que los principales fondos soberanos sean los de Abu Dhabi, Kuwait o Arabia Saudi.´.
En el caso del fondo soberano noruego, ha sido noticia recientemente ya que debido a la epidemia del coronavirus y la caída de los precios del crudo ha realizado reembolsos por valor de 38.000 millones de dólares. El fondo es uno de los mayores inversores institucionales en los mercados financieros mundiales, con gran peso en España por cierto. Vamos a analizar cuál es su objetivo y cómo y dónde invierte.
1. El objetivo del fondo soberano noruego
En el caso de Noruega, el capital de su fondo proviene de los ingresos generados por el petróleo, principalmente impuestos que se cobran a las empresas extractoras. Siendo conscientes del riesgo que supone para el país su gran dependencia de esta materia prima, los noruegos constituyeron este fondos para, por un lado, paliar los efectos de las futuras caídas de los ingresos provenientes del mismo y, por otro lado, para amortiguar el efecto de la fluctuación de los precios (algo que estamos experimentando en los últimos meses). Así, pueden garantizar el futuro de las próximas generaciones de noruegos.
El fondo de pensiones de Noruega está formado por dos fondos diferentes:
- El Government Pension Fund Global (GPFG), es el fondo soberano noruego. Constituído en 1990, invierte a nivel global en diferentes tipos de activos. Será el que analicemos en detalle.
- Government Pension Fund of Norway (GPFN). Fondo nacional constituído en 1967 y sus inversiones están limitadas a los países escandinavos, con menos activos bajo gestión.
El fondo soberano noruego está gestionado por el Norges Bank Investment Management (NBIM) por mandato del Ministerio de Finanzas noruego. Cuenta con un equipo de más de 500 personas repartidas por las principales plazas financieras (Londres, Nueva York, Singpur, Shangai, etc…). Ahora vamos a analizar en qué invierte el fondo.
2. ¿En qué invierte el fondo soberano noruego?
Este fondo, al igual que la mayoría de fondos soberanos, invierte de una manera global, es decir, muy diversificado geográficamente. Y su vez, diversificado en activos, principalmente acciones, bonos e inmobiliario (no cotizado).
A cierre de 2019, que son los datos más actualizados de los que disponemos, EEUU es el país en el que el fondo concentra más posiciones, en total cerca del 40% de sus activos. No es de extrañar, considerando que es la bolsa mas grande por capitalización a nivel mundial. Aunque el fondo invierte a nivel global, como podemos ver en la imagen de abajo está muy concentrado en los países desarrollados (EEUU y Europa) y por ejemplo el peso conjunto de África y América Latina no alcanza el 2,5%.
En cuanto a su exposición sectorial, está encabezado por la industria financiera, ya que tiene grandes inversiones en bancos (muchos de ellos españoles), seguido de las tecnológicas, las famosas FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google). Aquí puedes ver en detalle la distribución sectorial del fondos soberano:
Como has podido observar 2019 ha sido un año excepcional con todos los sectores generando una rentabilidad a doble dígito, la rentabilidad del conjunto de acciones ha sido del 26%, una barbaridad, y la rentabilidad total del fondo en 2019 ha sido de 19,95%. Más allá de la rentabilidad del último año, como siempre que analizamos una inversión, es importante fijarse en la rentabilidad anualizada a largo plazo. En este caso, la rentabilidad del fondo a 10 años es de 7,83%, con una volatilidad bajísima (7,14%) unas métricas que desearían obtener muchos gestores. Aquí puedes ver todos los detalles:
Si te fijas, verás que las comisiones de gestión del fondo (management costs) son bajísimos y por tanto impactan muy poco en la rentabilidad neta del mismo.
Si una vez analizado dónde invierte el fondo y la rentabilidad que ha obtenido en los últimos años te estás planteando invertir en el mismo, siento decirte que no es posible invertir en el fondo soberano noruego. Este fondo pertenece a los ciudadanos noruegos y está cerrado a inversores, tanto minoristas como institucionales.
3. Sus inversiones en España
Para finalizar, me gustaría comentar de manera breve las inversiones que el fondo tiene en España. Si te has fijado en la primera tabla, España se encuentra cerrando el top 10 de los países en los que tiene mayores posiciones, lo que representa el 1,9%, repartido entre renta variable y renta fija.
A cierre de 2019 el fondo tenía inversiones en renta variable española por valor de 117.220 millones de coronas (aproximadamente 10.800 millones de euros) y en renta fija (bonos del Estado español) 51.554 millones de coronas (más de 4.700 millones de euros). A modo de curiosidad, la compañía española de la que tiene más participación es Técnicas Reunidas, con un 5.1% de su accionariado.
Como ves, las cifras son una locura, el fondo soberano noruego es uno de los principales inversores institucionales de nuestro país. Por si fuera poco, el 4,5% de sus activos inmobiliarios están concentrados en España y están aumentado su exposición con inversiones logísticas en Madrid y Barcelona.
Fotografía (portada) de Mikita Karasiou en Unsplash
Consultor financiero independiente y experto en el sector fintech. Tutor de FIRE, el programa de gestión financiera personal de Uncommon Finance que tiene abierta la matrícula para la quinta edición. Si quieres seguir todos los análisis suscríbete al blog y los domingos te enviaremos nuestra newsletter.
