Rentabilidad de los fondos de pensiones en España

El plan de pensiones es uno de los productos financieros más comunes entre los ciudadanos españoles y normalmente coincidiendo con el final de año nos bombardean con publicidad para su contratación o traspaso entre entidades, alegando fundamentalmente la deducción fiscal en nuestra base imponible de hasta 8.000 euros anuales. Sin embargo, es un producto con unas comisiones muy altas, condiciones muy estrictas para su rescate y unas rentabilidades bastante pobres.

Por ello, hoy vamos a comentar las conclusiones de la última publicación de Pablo Fernández (profesor de Finanzas del IESE) sobre la rentabilidad de los fondos de pensiones en nuestro país, un estudio que realiza anualmente desde 2006 y en el que ha analizado la rentabilidad obtenida por los 385 fondos españoles con 15 años de historia.

1. Principales conclusiones del estudio

Las principales conclusiones del estudio realizado por Pablo Fernández sobre la rentabilidad de los fondos de pensiones en España en el período 2003-2018 son:

  • La rentabilidad media anualizada de los fondos de pensiones fue de 2,11%, por debajo de la rentabilidad media de los bonos del Estado a 15 años (4,55%).
  • Sólo 12 de los 385 fondos de pensiones con 15 años de historia obtuvieron una rentabilidad superior a los bonos del Estado.
  • Sólo 6 fondos superaron la rentabilidad del IBEX 35.
  • 4 de los fondos obtuvieron rentabilidad negativa en dicho período.
  • A diciembre de 2018 los fondos de pensiones gestionaban 72.237 millones de euros de 7,6 millones de partícipes.
  • Existe una pequeña correlación entre el patrimonio gestionado y la rentabilidad del fondo.
  • No existe correlación entre el número de partícipes y la rentabilidad del fondo.
  • A pesar de las comisiones explícitas (gestión, depósito, de suscripción y reembolso) una parte importante se dirige a gastos de comercialización, y en muchos casos los comerciales perciben retribuciones superiores a los gestores.

En el siguiente gráfico se compara la rentabilidad anualizada de los 385 Fondos de Pensiones con 15 años de historia con la rentabilidad anualizada del IBEX 35 y el Bono del Estado a 15 años.

A continuación, mostramos el listado de los 15 fondos con mayor número de partícipes (146.684 partícipes) y cuya rentabilidad promedio fue de 1,33%.

2. Pensión de la Seguridad Social

El estudio también hace referencia a la insostenibilidad a largo plazo del actual sistema de pensiones público, principalmente debido a:

  • Aumento promedio de los años de vida de los españoles y descenso del número de nacimientos.
  • Aumento de la deuda consolidada del Estado.
  • Reducción anual de la “hucha de las pensiones”.
  • Descenso continuado del número de afiliados a la Seguridad Social mientras el número de pensionistas continúa aumentando. En el período 2007 – 2016 disminuyeron los afiliados en 1.582.262 personas y aumentaron los pensionistas en 1.233.962 personas.

3. Conclusión

Si consideramos la situación actual del sistema de pensiones públicas y su insostenibilidad a largo plazo, parece evidente que tendremos que complementar dicha pensión con un plan privado. Sin embargo, a raíz del estudio de Pablo Fernández los planes de pensiones no se muestran como la opción más adecuada para los ciudadanos españoles.

 

Fuente (artículo original):

https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3319461

 

China en el open banking

En el ámbito financiero, estamos acostumbrados a tener como referencia a los países anglosajones, principalmente a USA, debido a la fortaleza de sus mercados de capitales y a una mayor cultura financiera. Sin embargo, en el estudio de hoy, nos centraremos en uno de los grandes “tapados” dentro del Open Banking como es el gigante asiático.

China, que representa una quinta parte de la población mundial, tiene cada vez mayor peso dentro de la gestión patrimonial online, el denominado wealth-tech, debido (i) al aumento de la población urbana china y (ii) a las grandes tecnológicas chinas.

Las llamadas GAFA chinas, es decir, las BATJ (Baidu, Alibaba, Tencent y JD) están ofertando cada vez mayor número de servicios financieros. Como hemos comentado en el curso de Open Banking de Uncommon Finance, las Big Tech son las grandes temidas por la banca tradicional, debido al gran número de usuarios que ya poseen y al músculo financiero que les permitiría realizar las inversiones necesarias para aumentar este tipo de servicios.

1. El peso de China en el wealth-tech

Dentro del wealth-tech, podemos diferenciar dos modelos, el B2B que consiste en la prestación de servicios tecnológicos a los inversores institucionales, y el B2C que consiste en el uso de la tecnología para mejorar la experiencia inversora de los usuarios.

Bajo el paraguas de la tecnología, se encuentra el desarrollo del Big Data, la Inteligencia Artificial, las omnipresentes redes sociales y por supuesto, una de las claves de la banca abierta, el desarrollo de la tecnología móvil.

Como inversores particulares, los servicios B2C son los que realmente nos interesan, y podríamos diferencia cuatro grandes verticales:
– Plataformas de trading (Robinhood o Ninety Nine)
– Plataformas de lending (Mintos, Funding Circle, Lending Club…)
– Plataforma de crowdequity (Crowdcube)
– Plataformas de gestión patrimonial (Betterment, Charles Schwab, Indexa Capital)

Mercado mundial de wealth-tech:

Tal y como podemos observar en el gráfico superior, el peso de China en el wealth-tech es muy significativo, donde destacan las plataformas de lending (Online Marketplace Investing) en las que representaba el 65% del mercado mundial en 2017. Esto es debido a que las necesidades de los inversores o ahorradores del país asiático no estaban cubiertas por las entidades financieras tradicionales.

Dentro de esta vertical, destaca la plataforma china PPDai que cuenta con más de 78 millones de usuarios.

2. Las fortalezas de China

Tal y como hemos comentado anteriormente, la fortaleza de China en el wealth-tech viene dada por el aumento de su población urbana y por las grandes tecnológicas. A continuación, vamos a analizar en profundidad estos dos aspectos.

2.1 Riqueza de China

El aumento de la riqueza de la población china viene dado por un significativo aumento de su población urbana, la cual se sitúa actualmente en torno al 60%. Esta población urbana tiene unos ingresos más altos y mejor educación, lo que repercute directamente en su riqueza.

Además, la renta per cápita china aumenta a unos niveles del 8% anual, por lo que se estima que el patrimonio chino destinado a inversión que actualmente se encuentra en torno a los 24 trillones de dólares podría crecer hasta los 37 trillones en 2022. Una auténtica barbaridad.

Este aumento de la riqueza tiene como consecuencia directa un aumento de la demanda de servicios de gestión patrimonial por parte de la población china, tanto para la inversión en el propio país como en el resto del mundo, con el objetivo de minimizar su riesgo. Este patrimonio irá destinado en gran medida a la adquisición de renta variable, renta fija e inversiones alternativas.

A continuación, mostramos el asset allocation de las inversiones chinas en el extranjero, con un aumento anual del 29% de los activos financieros en el período 2012-2017 (cifras expresadas en trillones de dólares).

2.2 Grandes tecnológicas chinas

Las BATJ, es decir, las Big Tech chinas, han creado un nuevo ecosistema a través del cual están ofertando gran cantidad de servicios y que, a su vez, ha modificado la forma de consumir de los ciudadanos chinos.

En el siguiente gráfico, podemos observar la cantidad de servicios ofertados por estas 5 empresas, entre ellos financiación e inversión. Cabe destacar la valoración conjunta de las mismas, la cual asciende a 941 billones de dólares.

Las características principales de los actuales inversores chinos son (i) la gestión autónoma de su patrimonio, a diferencia de los anglosajones que usan los servicios de asesores financieros, (ii) alto dominio de las tecnologías, con gran penetración de la tecnología móvil y del e-commerce y (iii) muy sensibles al precio, ya que las BATJ han acostumbrado a los inversores chinos a unas comisiones o costes de gestión muy bajos.

Estos factores afectarán, sin lugar a duda, a las entidades tradicionales o incumbentes, que se verán obligados a modificar sus modelos de negocio y ajustar precios.

3. China en los mercados de valores online

En la última década, China se ha convertido en el mayor mercado mundial de valores online. En el mercado mundial, el cual está dominado por los grandes brókers TD Ameritrade e Interactive Broker, están acaparando cada vez mayor peso algunos brokers chinos participados por los BATJ como son Futu y Huatai, este último con más de 7 millones de usuarios activos.

Como podemos observar en el gráfico anterior, China supone más del 40% de mercado mundial, debido a la cooperación de grandes gigantes tecnológicos y firmas de inversión líderes, así como la combinación de servicios de asesoramiento en gestión patrimonial con productos estandarizados comercializados a través de canales online.

Con el paso del tiempo el mercado chino desempeñará un papel cada vez más relevante a nivel mundial y contribuirá a cambiar las reglas del juego.

4. Conclusión

Tras analizar las cifras del negocio wealth-tech en China es imposible no preguntarse cómo afectará a la economía mundial la ingente cantidad de patrimonio de sus ciudadanos destinada a los mercados de capitales durante los próximos años. Y más interesante aún, ¿veremos a las Big Tech chinas prestando servicios financieros en España? En este sentido, las Big Tech americanas ya están comenzando a prestar algunos servicios financieros en Europa.

 

Fuente (artículo original):
https://www.oliverwyman.com/our-expertise/insights/2018/dec/new-kids-on-the-block-china-as-a-new-force-in-the-wealth-tech-market.html

Para compartir información y opiniones sobre este tema tenemos el hilo específico de Big Tech en el Laboratorio.

Tasa de gasto y tasa de ahorro

A estas alturas, estamos bastante concienciados sobre la importancia de ahorrar de cara a nuestra jubilación, y probablemente la mayoría de nosotros hayamos escuchado que una tasa de ahorro mínima se sitúa en torno al 10%-20% sobre nuestros ingresos, dependiendo de nuestra situación personal.

Sin embargo, el problema que se puede dar es que no haya dinero disponible para ahorrar debido a un nivel de gasto muy elevado, y muchas personas ven como sus ingresos se van en los gastos del día a día, incapaces de generar ahorros para un futuro.

Recomendaciones de ahorro de cara a la jubilación

La regla clásica establece que debemos de ahorrar al menos el 15% de nuestros ingresos para disfrutar de una buena jubilación, siempre dando por hecho que comenzaremos a ahorrar en una etapa temprana y con un largo horizonte temporal que nos permitirá invertir y rentabilizar esos ahorros. (Ver este otro estudio)

Algunos estudios, como el National Savings Rate Guidelines elaborado por el FPA Journal (ver el estudio en pdf que adjuntamos al final), establecen unas tasas de ahorro en función de la edad, horizonte temporal o nivel de ingresos, las cuales podemos observar en el siguiente gráfico:

Fuente: https://www.kitces.com/

Lamentablemente, los datos recabados por el INE en España muestran que las cifras reales distan mucho de esas tasas recomendadas. Actualmente, en España la tasa de ahorro de los hogares españoles se sitúa en un 5,7% de la renta disponible, la cual ha ido cayendo en la última década desde el año 2009 en la que se situaba cercana al 14%.

Es evidente que en los hogares españoles no se está ahorrando lo suficiente para estar preparados para la jubilación.

 

Lo que realmente importa es nuestra tasa de ahorro

La realidad es que las personas sólo podemos ahorrar aquello que no nos hayamos gastado previamente, por lo que no tiene sentido estudiar la tasa de ahorro de forma aislada, sin considerar las principales partidas de gasto.

La situación ideal es gastar menos de lo que ingresamos, lo que nos permite generar un ahorro, además de que si nos adaptamos a gastar de una forma moderada en un futuro necesitaremos menores ingresos en nuestra jubilación debido a un estilo de vida modesto.

La cuestión es que una gran parte de nuestros gastos son fijos o poco flexibles (comida, vivienda, ropa…). Sin embargo, una vez que los ingresos son suficientes para cubrir los gastos básicos, el resto de los gastos son más flexibles y tenemos capacidad de decisión para gastar menos y ahorrar más.

Por este motivo, no es la tasa de ahorro la que marca un plan de ahorro exitoso, si no la tasa de gasto, ya que las personas no podemos decidir muchas veces cuánto ahorrar, pero sí cuanto gastar una vez que nuestros gastos fijos están cubiertos.

 

La tasa de gasto es una función del gasto e ingreso

La tasa de gasto no es más que el porcentaje obtenido de la división de nuestros gastos entre nuestros ingresos. Por ello, si queremos aumentar la misma tenemos dos opciones: (i) disminuir nuestros gastos o (ii) aumentar nuestros ingresos sin aumentar nuestros gastos.

Esto que parece una obviedad, es muy importante ya que muchas personas no tienen la capacidad de disminuir sus gastos fijos, por lo que no tiene sentido centrarse en la reducción del gasto, si no en tratar de aumentar los ingresos (obtener otro trabajo, realizar horas extra, crear una nueva fuente de ingresos…) lo que tendrá un efecto directo y positivo en la tasa de ahorro.

Fuente: https://www.kitces.com/

De hecho, algunas tendencias como la llamada “FIRE”(Financial Independence, Retire Early) consideran que la estrategia óptima para una jubilación temprana es la combinación de altos ingresos con un modo de vida austero, lo que permitiría obtener tasas de ahorro incluso del 50%.

 

Poner el foco en los gastos relevantes

Una vez que hemos puesto el foco en la tasa de gasto, una referencia que podemos usar es la distribución media del gasto en los hogares españoles:

Fuente: INE

Tal y como podemos observar en el gráfico anterior extraído del INE, en el año 2017, los principales gastos que soportamos son el de vivienda (30,06%), alimentos (14,07%), y transporte (12,56%) y restaurantes (10,29%). Por tanto, debemos tratar de centrarnos en reducir estas partidas más relevantes, y no tanto en otros gastos que representan un porcentaje mucho menor como son la sanidad, vestimenta o comunicaciones..

Por supuesto, en algunos casos, sobre todos si se reside en grandes ciudades como Madrid o Barcelona, los gastos de transporte y vivienda son difícilmente reducibles ya que escapan a nuestro control.

La buena noticia es que existen “economías de escala” en estos gastos, ya que a medida que nuestros ingresos van aumentando este tipo de gastos no lo hacen o lo hacen en menor medida. A modo de ejemplo, en el caso de España, la vivienda supone un 40% de gasto para la población que se sitúa en el primer quintil, mientras que baja hasta el 25% para aquellas personas situadas en el último quintil. Esto demuestra que las personas con rentas más altas tienen una mayor flexibilidad para decidir cómo asignar sus ingresos.

Por tanto, para aumentar nuestra tasa de ahorro, resulta más efectivo tratar de reducir las principales partidas de gasto, las cuales son potencialmente flexibles a largo plazo. Es decir, tomar una buena decisión en relación a la vivienda o al transporte tendrá un impacto muy relevante en nuestros ahorros.

 

¿Cuál es una tasa de gasto prudente?

Sorprendentemente, existe muy poca información relativa a qué se considera una tasa de gasto recomendable en general o por categoría de gasto. Lo que si existen son unas tasas de gasto en relación a la vivienda o gastos fijos, calculadas por las entidades financieras, que se sitúan en torno al 28% y 36% respectivamente.

Sin embargo, estas tasas no son las prudentes o recomendables, si no aquellas tasas con base en las cuales los bancos consideran que pueden maximizar su beneficio (asumiendo que existe una probabilidad de impago del 5%), a través de los ingresos financieros que cobran con la concesión de hipotecas y préstamos.

Otra alternativa es fijarnos en los datos del INE sobre la distribución del gasto de los hogares españoles que hemos visto anteriormente, pero estos datos simplemente describen lo que están haciendo los hogares españoles, que no quiere decir que sea una distribución de gasto y una tasa de ahorro óptima, ni mucho menos.

 

Conclusión

La conclusión es que la clave para el ahorro no es el ahorro en sí, si no establecer una tasa de gasto razonable y prudente. Para ello no existe una cifra exacta, si no que dependerá de las circunstancias personales de cada individuo, pero siempre poniendo el foco en aquellas partidas de gasto más relevantes.

 

Estudio:

National Savings Rate Guidelines for Individuals_FPA Journal

Nota: el estudio es del año 2007, pero es igualmente válido.

Nuevos servicios digitales en la gestión financiera

Hoy te traigo un estudio de Ey sobre los nuevos cambios y el futuro de los serivicos financieros y la gestión financiera.

Este tipo de estudios son muy importantes porque nos marca por donde van a ir los tiros en poco tiempo y de los que nos podemos beneficiar, porque como sabes el mercado y gestión financiera está evolucionando muchísimo y hay ciertos aspectos ne los que tenemos que estár un poco al día.

Estudio (20 pgs):

How new digital investmet services are changing the wealth management landscape.

Distorsión de renta fija y dividendos

El gráfico que ves a contunuación demuestra la burbuja que hay en renta fija (low-volatility) y dividendos, provocado por las continuas inyecciones de liquidez de los bancos centrales y el consecuente comportamiento de los inversores.

También se ve la burbuja que se creó a finales de los noventa con las puntocom.

Hay que estar atentos porque esto tiene que explotar en algún momento, mas pronto que tarde. Lo bueno es que si lo haces bien, esperaraás abajo con las redes preparadas.

Según esto, deberíamos esperar una correción fuerte de poco tiempo y luego…. años muy buenos durante una larga temporada 🙂

Fuente: http://www.leutholdgroup.com/

Cuidado con la renta fija

El índice Barclays Global Aggregate Bond Index, la referencia, ha caído un 4% en cuatro días.

Este es al ETF “AGG” la referencia, que sigue el índice anterior. En velas semanales:

Estamos al final de un ciclo expansivo que ha durado 30 años.

Hay una burbuja en renta fija descomunal, alimentada por los Bancos Centrales y en algún momento tiene que explotar. Algunos especialistas comentan que ya podría haberse pinchado.

La cuestión es que la renta fija de gobiernos a corto plazo ni tocar.

En la cartera personal, las aportaciones a este allocation mejor en liquidez o en otra parte de la renta fija.

Como se sabe, todas las crisis bursátiles vienen precedidas por una caída de la renta fija cotizada.

Movimiento secular de la bolsa: futuro

El estudio de hoy (13 páginas) es una de las cosas más importantes para entender cómo funcionan los ciclos económicos y lo que esperamos de la bolsa en los próximos años.

Los ciclos seculares.

Además este lo relaciona con el ya conocido por nosotros CAPE de Schiller.

Según esto, deberíamos esperar una correción fuerte de poco tiempo y luego…. años muy buenos durante una larga temporada 🙂

Documento:

Understanding Secular Stock Market Cycles.