El legado de la universidad de Yale

El siguiente estudio es muy interesante y te servirá para coger ideas a nivel retail, conocer la importancia de las inversiones alternativas y diversificar en distintos activos, muy importante para la inversión y las diferentes posibilidades a nivel personal.

No dudes en compartir en Slack cómo diversificas para seguir sacando ideas y mejorando entre todos.

El legado de la universidad de Yale

Mejorar en cualquier actividad de la vida supone un esfuerzo ímprobo, un constante replanteo de las diferentes situaciones que aparecen en el proceso, una labor ardua donde se aprende más de los errores que de los aciertos.

Para tan magna tarea, tener una serie de referentes hace que tengas en mente el camino a recorrer, y que pienses que la meta está a tu alcance. Puedes aprender con su ejemplo, estudiando lo que a tu juicio hicieron bien, y también en lo que fracasaron, observando las opciones que no son viables.

El mundo de la inversión no escapa a estos referentes, uno muy llamativo, incluso sui géneris, es el “extraño” caso del fondo de donación de la Universidad de Yale. Con las aportaciones de sus donantes, se creó un fondo con el que a través de la inversión en diferentes activos financieros, se pretendía rentabilizar el dinero y que éste generara beneficios, de los cuales pudieran beneficiarse todo el círculo académico de tan insigne entidad.

La política inversora de este fondo es una combinación entre la teoría económica y la información de mercado, que le permite hacer un juicio activo de los valores que compondrán la futura cartera.

Con dos referentes claros, James Tobin y Harry Markowitz, ambos galardonados con el premio Nobel. Buscan calcular el riesgo estimado, así como los riesgos y beneficios esperados de los diferentes activos que componen el fondo.

También prueban la sensibilidad de los resultados y estudian los datos históricos para reconocer posibles cambios estructurales y compensar los periodos anómalos en el ciclo económico.

Como podréis observar en el siguiente gráfico, es un fondo vivo que va cambiando su “Allocation” año a año, intentando adaptarse a los por menores del mercado:

Durante las tres últimas décadas el fondo ha reducido ostensiblemente su exposición  al mercado americano. En 1986 el 80 % del fondo era invertido en acciones y bonos de EEUU.  En la actualidad al mercado americano sólo iba dirigido el 11,5%., mientras que se diversificó invirtiendo en acciones extranjeras, estrategias  de retorno absoluto, en el mercado inmobiliario (REITS), en recursos naturales (commodities), en compra apalancadas de empresas y en Venture Capital (son inversiones en startups en sus primeros estadios), representando el 88,5% del porfolio.

En el presente año, el fondo presenta la siguiente distribución de activos:


A continuación vamos a desgranar los 8 activos en los que invierte el fondo, que se definen por su respuesta diferente ante las condiciones económicas esperadas (crecimiento económico, inflación y tipos de cambios), siendo ponderados en el fondo considerando el nivel de riesgo asumido ajustado a los retornos y a las posibles correlaciones entre los diferentes activos:

RETORNO ABSOLUTO

Dentro de esta estrategia el fondo distingue entre dos aspectos de la misma, los dirigidos a eventos en concreto y los que buscan el valor en sí mismo “value”. Dentro de las primeras estarían los distintos eventos de una empresa que pueden hacer cambiar la valoración de la misma, ya sean fusiones, reestructuración por bancarrota, spin off, etc; y por ende puedan ocasionar un a posibilidad de inversión.

Dentro de las segundas estarían las que buscan encontrar diferencias entre el precio que tiene la empresa y el valor de la misma, puramente “value”. Este tipo de inversión tienen como índice de referencia “The barclays 9 to 12 Month Treasury Index”.

En los últimos 20 años este tipo de inversión ha generado unos retornos del 9,3% anual, con una baja correlación con el mercado de acciones y bonos americanos.

ACCIONES DEL MERCADO AMERICANO

Es el activo predominante en la mayoría de los porfolios de Institucionales de EEUU. Por contra, hay perdiendo peso en el fondo de Yale, ocupando ahora mismo solamente el 4 % del porfolio. Este tipo de inversión tiene como índice de referencia el “The Wilshire 5000 Index”.

A pesar de que el mercado de acciones americano es altamente eficiente, el fondo intenta hacer una búsqueda activa de valores que estén baratos y que sean una inversión de valor en el futuro, con altos beneficios esperados y un flujo de caja constante. El porfolio de EEUU ha producido unos retornos durante los últimos 20 años del 12,3% anual.

INGRESOS FIJOS

Generan un recurrente flujo de ingresos, proveyendo un mayor flujo de caja que otros activos. Además son una buena cobertura contra accidentes financieros o periodos de deflación. Este tipo de estrategia supone el 7,5% de la inversión del fondo, no estando Yale muy atraído por este tipo de mercados, teniendo el retorno esperado más bajo de los 8 activos en cartera. Así y todo, mantienen una política activa de selección de productos, obteniendo un no desdeñable retorno del 4,9 % anual.

Este tipo de inversión tiene como índice de referencia el “The Barclays Capital 1 to 3 Year Treasury Index”.

ACCIONES EXTRANJERAS

Este tipo de inversión les abre a la economía global, otorgándoles diversificación a su cartera y posibilidades de encontrar grandes oportunidades de negocio mediante una búsqueda activa de valores, aprovechando ineficiencias en los diferentes mercados. Yale tiene un “allocation” del 6 % del fondo en mercados desarrollados y un 9% en países emergentes. En los últimos 20 años, ofrece una rentabilidad del 14,1% anual.

Tiene como índice de referencia el “MSCI Europe, Australasia and far east investible market index”, para los mercados de países desarrollados y los índices “MSCI Emerging Market Investable Market Index” y el “MSCI China A-Share Investable Market Index”.

COMPRA APALANCADAS DE COMPAÑIAS 

Ofrece unos extremadamente atractivos retornos ajustados riesgos, aportando una gestión eficiente, explotando las posibles ineficiencias del mercado.

Este tipo de inversión consiste en entrar en las compañías y por medios de una asociación con las diferentes firmas, realizar una gestión más efectiva de las mismas desde el aspectos financiero. Para que os hagáis una idea, hacer una labor parecido a la que realiza Warren Buffet, que además de comprar compañías dirige sus designios.

En los últimos 20 años, ofrece una rentabilidad del 13,6 % anual.

RECURSOS NATURALES

Se trata de invertir en acciones de empresas que estén en los diferentes sectores de recursos naturales (petróleo, metales, madera y agricultura), estos productos comparten riesgos, retornos y características (protección contra la inflación, proporcionan constantes flujos de cajas y posibilidad de explotar ineficiencias del mercado). Estos productos suponen el 7,5% del porfolio y han generado durante los últimos 20 años un impresionante 16,2%.

SECTOR INMOBILIARIO

Invertir en el sector le da al fondo una significativa diversificación, proporcionando un refugio contra periodos de inflación, sin renunciar a altos retornos a largo plazo.

El fondo dedica un 12,5 % a estos menesteres, generando, durante los últimos 20 años obtuvo un 11,3% anual.

VENTURE CAPITAL
El llamado “University`s premier venture managers”, se dedica a financiar a startup que se dedican a la innovación y que están dando sus primeros pasos. Es una especie de “Business Angel”, que ayuda a que proyectos de emprendedores con difícil salida puedan ver la luz y llegar a ser negocios prósperos y rentables.

El fondo dedica un 16 % a este proyecto, generando durante los últimos 20 años un retorno asombroso del 77,4 % anual.

Como resumen de todo lo anterior, os dejo este gráfico que muestra los beneficios obtenidos por las diferentes partes del fondo, y la comparación con los índices de referencia.

Y como más vale una imagen que mil palabras,  os dejo el gráfico histórico del fondo.

El gráfico es impresionante, una historia de éxito mantenida en el tiempo, con sólo una caída digna de mención la producida en 2009. De estas caídas, no se libran nadie, hay que asumirlas como parte del negocio.

Con el gráfico histórico en nuestra mente, vamos a hacer una serie de consideraciones, que pueden resultar de interés, y serles de ayuda.

Es duramente criticado por parte del sector financiero, los altos costes que tiene el fondo (en estas críticas se incluyen Buffet y Gladwell). Pero pocas críticas puede hacerse, si una vez descontadas los gastos el fondo, sigue siendo más rentable que casi todos los instrumentos financieros existentes, incluidos etfs que siguen a índices, o a la opción de inversión elegida por Buffet (90% renta variable de EEUU y 10% de bonos).

Es de admirar el cambio de rumbo que ha habido en el fondo. De tener casi toda la inversión en el mercado americano, han ido diversificando, entendiendo que esto hace tiempo que se convirtió  en un mercado global, donde existen infinitud de posibilidad de inversión por descubrir.

Fueron uno de los primeros en abrir el camino “value” ahora tan de moda, y gestionarlo de forma altamente eficiente, encontrando oportunidades donde otros sólo observan caídas en la cotización de la empresa.

Entender la inversión como una actividad a largo plazo, les ayudo a no subestimar inversiones que siendo realmente ilíquidas, proporcionaban altos beneficios, como las ya comentadas.

Sólo mantienen en cartera un exiguo porcentaje de bonos, más bien como protección que como modo de ganar dinero.

Cómo conclusión os dejo los retornos obtenidos por el fondo los últimos años.

Indice Alternativo

Aqui tienes un report de un índice que podríamos calificar de “alternativo”, se trata del Knight Frank Luxury Index, compuesto por los siguientes activos:

La imagen muestra un resumen de la rentabilidad acumulada en los ulimos 10 años por cada uno de los activos y el índice (KFLII).

Los activos y su rentabilidad media anual:

Antique furniture (mobiliario antiguo) -> -3,78%

Chinese Ceramics (Cerámica china) -> -0,41%

Art (Obras de arte) -> 4,48%

Watches (Relojes) -> 5,39%

Coloured diamonds (Diamantes) -> 5,88%

Stamps (Sellos) -> 7,55%

Jewellery (Joyería) -> 9,06%

Wine (vino) -> 10,61%

Coins (monedas) -> 10,92%

Cars (coches de lujo) -> 14,52%

 

El índice ha obtenido una rentabilidad acumulada de 108% en la última década, que equivale a un 7,6% anual. Comparandolo con otros activos e índices:

 

Toma como referencia es el FTSE100 que es el de referencia en Reino Unido (su “ibex”). El indice (color rojo oscuro) sorprende por su estabilidad, contrastado con la volatilidad de los últimos 10 años:

 

Por debajo del 5%. Estabilidad + rentabilidad. Esto se debe en gran medida a que la mayor parte de los activos son “activos refugio”.

En el blog publiqué un artículo sobre cómo invertir en vino,también vimos cómo invertir en monedas (o lingotes) de oro y plata. Solo por dar ideas sobre como invertir en dos de los activos que aparecen en este índice.

Como ves, añadir algunos de estos activos no convencionales dan mucha estabilidad al rendimiento de la cartera y reducen su riesgo. No suelen ser activos que den más rentabilidad que la renta variable convencional sino más estabilidad, reducir el riesgo.

A continuación adjunto el estudio original. Lo importante es que tomes estas ideas contrastadas y las apliques a tu gestión con activos análogos, no tienen por qué ser los mismos, de hecho no podremos acceder a todos ellos por límites de mínimo de inversión, iliquidez etc, dado que este tipo de inversiones y fondos están orientados a grandes patrimonios, pero con las posibilidades que tenemos ahora (y se seguirán abriendo) si puedes construir algo parecido por tu cuenta.

El documento:

-> Luxury Investment Index